科达利(002850)：业绩保持高增 龙头优势持续巩固 世界微头条

【资料图】

核心观点：

公司发布2022 年年报及2023 年一季报，业绩持续高速增长。2022 年实现营收86.54 亿元，同比+93.7%；实现归母净利润9.01 亿元，同比+66.39%；实现扣非后归母净利润8.46 亿元，同比+64.21%。其中22Q4实现营收26.83 亿元，同比+81.26%；实现归母净利润3.08 亿元，同比+84.18%；实现扣非后归母净利润2.89 亿元，同比+ 80.48%。据公司2023 年一季报，23Q1 公司实现营收23.26 亿元，同比+48.52%；实现归母净利润2.42 亿元，同比+42.77%；实现扣非后归母净利润2.32亿元，同比+44.53%。

高效运营+成本优化助力利润水平维持高位。2022 年毛利率23.86%，同比-2.39pct；净利率10.55%，同比-1.66pct。其中22Q4 毛利率24.38%，同比+2.71pct；净利率11.64%，同比+0.35pct。23Q1 净利率10.54%，同比-0.48pct。公司盈利能力优异，龙头地位稳固。

核心主业稳固，客户结构优质助力份额提升。2022 年公司锂电池结构件业务实现收入83.27 亿元，同比+92.64%，毛利率24.39%，同比-2.31 pct。2022 年前两大客户收入占比分别为39%、22%，前五大客户收入占比约79%，重点客户订单持续提升，市场份额有望继续走高。

盈利预测与投资建议。公司作为精密结构件龙头，未来有望受益海外市场高速增长，4680 结构件贡献新增长点。预计公司2023-2025 年营收分别为146.0、199.6、265.8 亿元，归母净利润分别为15.0、20.4、26.8 亿元。给予公司2023 年25 倍PE，对应合理价值159.99 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。新能源车销量不及预期；中游价格下跌超预期；大客户份额下跌超预期。